ACTUALIDAD
24 de marzo de 2025
¿Se termina el carry trade?: con el dólar bajo presión el incentivo para quedarse con pesos es cada vez menor
La incertidumbre sobre el acuerdo con el FMI cambió las reglas de juego para un mercado que no solo espera la llegada de fondos frescos sino también un nuevo esquema cambiario
Los mercados esperan definiciones sobre el acuerdo con el FMI, cuya concreción ya dan por descontada. Lo que quieren saber es el cuánto y el cómo: qué cantidad de fondos frescos llegarán con el nuevo programa y, sobre todo, qué sistema cambiario tendrá la Argentina una vez sellado el acuerdo. La incertidumbre sobre este último punto y la conjeturas que despierta llevan a muchos a creer que la era del carry trade al tope de las inversiones está llegando a su fin.
“El círculo virtuoso que había logrado el gobierno, basado en la expectativa de continuidad del crawling y el carry trade, se revirtió y dio paso a un círculo vicioso. El mercado espera mayores definiciones sobre las condiciones del acuerdo para reducir la incertidumbre. Mientras tanto, sube la brecha, caen las reservas y crece el nerviosismo”, señaló un informe de Econviews.
Los incentivos para hacer tasa eran sólidos, con buenos rendimientos en dólares de las tasas en pesos y con un Banco Central que se encargaba de controlar con cierta comodidad todos los segmentos del dólar. De hecho, conseguía comprar divisas en el mercado mayorista, el principal dato que se esgrime en el Gobierno para negar que haya atraso cambiario. Pero en las últimas seis ruedas el BCRA debió vender USD 1.200 millones, una racha negativa que no se observaba desde el final del gobierno de Mauricio Macri en 2019. Incluso en la época del año en que más liquidación de agrodólares debiera registrarse.
“El principal problema de este nuevo equilibrio es la falta de incentivos a vender divisas. Si la tasa en pesos no compensa los riesgos de devaluación, ¿por qué un exportador decidiría liquidar o un importador postergar su compra?”, se pregunta un informe de GMA Capital.
En medio de los nervios y las especulaciones sobre el FMI, el reporte destacó que una factor clave para impulsar las ventas del BCRA fue “el cierre de operaciones de carry trade de las entidades financieras. Ya desde el viernes los bancos habrían comenzado a cubrirse con venta de futuros de dólar a partir de la compra de dólares en el MLC, aprovechando la discrecionalidad que poseen sobre el manejo de los depósitos de dólares”.Mientras no haya más noticias concretas, la incertidumbre seguirá reinando ya que lo que se vislumbra no es un movimiento en el dólar sino un cambio de régimen, una nueva etapa del plan, tal vez sin crawling peg ni dólar blend para los exportadores.
Que la Argentina cerrará un acuerdo con el FMI se da por descontado y está priceado en todas las cotizaciones. Las dudas vienen por otro lado. “El trasfondo de todo el hormigueo financiero sigue siendo si el FMI acepta o no dar fondos frescos a cambio de… nada. En realidad, ‘nada’ no es poco : es mantener lo que ya se hizo, especialmente la conducta fiscal. Pero no hay dudas de que el staff del FMI ya aprendió la lección argentina de que no tiene sentido usar los pocos dólares que se puedan dar en defender una paridad que se percibe artificial”, señaló un informe de la consultora LCG.Por otra parte, 1816 agrega otro de los datos centrales para analizar en la semana corta que comienza: la licitación de bonos del Tesoro en pesos. La consultora destacó que la semana pasada hubo “caída de títulos en pesos a tasas fija en combinación con mucha compra de bonos dólar linked”, lo que a su juicio refleja las dudas que caen sobre el régimen cambiario.
La subasta se realizará el jueves pero el martes se conocerán sus pautas. “¿Volverá a ofrecer el tesoro bonos dólar linked?” se pregunta la consultora. Hasta hace poco, el equipo económico se jactaba de la nula demanda de esos títulos y lo tomaba como una señal de estabilidad del dólar. El escenario ya no parece ser el mismo.COMPARTIR:
Notas Relacionadas
ACTUALIDAD
Comentarios
